在白马股集体回调后，股期联动的行情再次在钢铁行业重演。11月30日，螺纹钢主力1805合约盘中触及4043元/吨，刷新了近四年来的新高。实际上，进入四季度后，国内钢价便开始连续反弹。

    21世纪经济报道记者注意到，供需关系改变所引导的钢价反弹，如今也在引领资金重新进场。以马钢股份（600808.SH）为例，9月底，沪股通持股数量为934万股，至11月29日时已上升至1940万股。

    需要指出的是，取暖季限产将延续至明年3月15日，其间都将对钢价带来支撑，只有12月后北方气温降低会对下游需求造成一定影响。相比之下，南方钢企供应、需求会保持相对稳定，加上钢价维持高位，这部分上市钢企四季度利润仍将提升。

    “供需双杀”证伪

    作为今年A股的投资主线之一，钢价的上涨曾促使钢铁股赚钱效应急剧提升。但是，从9月份开始，钢价突破4000关口后，钢价开始回落调整。

    彼时市场预期，四季度在北方限产、工地停工的影响下，当地市场供应、需求会双双回落，相应价格难以维持涨势。

    只是，现实情况却并非如此。11月30日，卓创资讯钢铁行业分析师王语录便指出，从11月10日开始，北方地区便开始大规模推进限产，供应随之减少。

    一个最直接的表现便是企业开工率。“我们统计了全国100家中小型钢企开工率发现，11月份开工率只有70%多，而10月份时则超过80%，年内最高点则在92%左右。”兰格钢铁分析师徐莉颖介绍称。

    “反观需求端，停工只是对土石方作业产生限制，混凝土浇灌、框架施工作业仍在进行，“限产启动后，北方地区亦未出现大范围天气，所以也没有对下游施工带来严重影响。”王语录表示。

    徐莉颖也认为，往年11月份，钢铁行业已经进入淡季了，比如去年同期钢价便出现回落，但是今年11月份的钢材需求表现还是很不错的。其中，基建贡献作用较大，预计全年同比增速达到19%以上。

    兰格钢铁数据显示，今年11月，钢铁流通业PMI指数为47.9，去年11月时这一指数则为46.9。

    一方面是主产区河北50%的产量下滑，另一方面则是还略有增长的需求，原本被认为是“供需双杀”的预期迅速被证伪。

    于是，从11月中旬开始，国内钢价结束震荡并开始连续反弹。截至11月30日，螺纹钢主力1805合约已突破前期高点。同期，文华螺纹指数距前期高点也已咫尺之遥。

    “上周，北京地区螺纹钢库存达到了2008年以来的最低点，市场部分规格产品出现缺货情况。”徐莉颖表示。

    对此王语录也表示，目前北方地区钢材出现阶段性供需失衡，“本周螺纹、盘螺等建材普遍涨幅超过300元。”

    上述供需关系的改变，正是近期钢材现货价格涨声不断的关键，同时也使得资金重新进场做多钢价。

    如螺纹1805合约，11月29日单日便增仓31.7万手，不过其中也包含了主力移仓换月的影响在内。

    北上资金加仓行业龙头

    股期不分家，行业基本面改变的影响，并不只局限在商品价格，同样也传导到了股票市场。加上白马股近期集体回调的刺激，钢铁行业成为表现抢眼的板块之一。

    Wind数据显示，10月20日至今，钢铁板块涨幅为7.28%，仅次于航天装备、燃气两个板块，涨幅位居申万行业分类的第三位。

    同时，钢铁股也成为了港资北上买入的目标，并集中加码宝钢股份（600019.SH）、包钢股份（600010.SH）等行业龙头。

    其中又以鞍钢股份（000898.SZ）较为明显，10月20日深股通持有2918万股，至11月30日时已上升至5630万股。

    相比之下，沪股通持有的南钢股份（600282.SH）的数量却不断下滑，至11月30日占流通股比例已降至0.12%。

    需要指出的是，钢铁股近期的上涨存在多方面因素。首先，以白酒、家电为代表的白马股集体回落，资金自然选择同样具备业绩确定、流动性良好的周期股。

    另外，从行业角度来看，虽然国内钢价从9月开始出现回落，但是四季度钢材均价有望超出三季度，即吨钢利润率继续保持逐季度提升的趋势。

    换言之，上市钢企四季度业绩仍有一定增长空间。只是，区域性、季节性的消费特点决定了，南北钢企四季度盈利会出现一定分化。

    “此前便有‘北材南下’的说法，每到四季度北方停工后，南方市场便会出现更多的北方钢材。”徐莉颖介绍称。

    从当前南北钢材价差来看，南方需求也要好于北方。“目前北京螺纹价格要比山东低400元/吨，比广州低600元/吨，之前价差很少能达到这一幅度，所以山东倾向于从河北调货，即使加上每吨130元的运费也划算。”王语录介绍称。

    所以，在价格维持稳定的情况下，南方钢企的业绩弹性无疑强于北方钢企。

    “12月底将是钢材市场的一个风险点，气温降低会导致北方下游工地停工，届时供应偏紧的格局会有所缓解。”王语录表示，现在华南钢材已经接近5000元了，价格能否继续上行并不确定。

    此外，经过2016年、2017年供给侧改革后，明年钢铁业去产能难度相应增加，工作重点可能会转变到兼并重组上，这一趋势当前已经有所体现，如11月27日复牌后大涨的三钢闽光（002110.SZ）等。

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