螺纹钢期货价格近两日出现明显回落，终结了前期的连涨势头。截至昨日收盘，沪钢1805合约收于3916元/吨，较周一高点回落接近200元/吨。沪刚1801合约的11连阳也就此终结。我们认为，螺纹钢近两日回落调整主要来自于工业品整体偏空的氛围带动。另外，钢材价格过快上涨后，市场恐高心理显现，使得短期风险集中释放。从螺纹钢自身基本面来看，虽然需求近期有小幅走弱的迹象，但供应整体偏紧的局面仍没有改观。螺纹钢期货无论是近月还是主力1805合约仍维持较大的贴水，难有趋势性下行的机会，短期或陷入高位反复的格局。

    库存创历史新低 资源仍偏紧张

    上周MYSTEEL统计的全国主要城市钢材库存为801.37万吨，继续创有统计以来的新低。另外，钢厂厂内库存也持续快速下降，创2015年以来的新低。如此低的库存水平也导致了全国多地频繁出现规格短缺的情况，无论是钢厂还是贸易商资源均较为有限。11月开始终端需求超预期释放，尤其是前期因会议和环保要求停工的工地也出现了集中加速赶工的情况。供需矛盾再度被激化，低库存又给价格带来比较大的弹性，造就了前期钢价的流畅上涨。

    钢厂大规模的限产要持续到明年3月中旬。目前的社会库存及钢厂库存持续快速回落，这势必将影响到本年冬季的钢材冬储。一般来说，在春节前1—2个月贸易商会进行冬储，以保证开春后工地集中开工对钢材的大量需求。但今年这种供应偏紧的格局如果继续下去，市场的冬储将很难进行。一旦冬储无法保证，势必会影响明年春节后的市场供应，届时或将会加剧市场的供需矛盾。

    盘面高贴水制约下行空间

    截至12月6日收盘，螺纹钢1801和1805合约分别收于4344元/吨和3916元/吨，分别较上海地区现货贴水734元/吨和1162元/吨。值得注意的是，螺纹钢期货超过1000元/吨的贴水极为罕见。

    现货方面，在经历了前期的快速拉涨后，市场恐高情绪加重，成交跟进有所不足。近两日钢价出现了回落，也属情理之中。但沪钢1801合约对现货734元/吨的贴水，距离交割月仅有一个月的时间，在现货紧张的情况下，贴水最终的修复很难寄希望于现货在一个月的时间内下跌700元/吨。因此，待现货调整到位，沪钢1801合约仍然存在向上修复贴水的动力。

    综上所述，我们认为，螺纹钢近两日回落调整主要来自于工业品整体偏空的氛围带动以及钢价过快上涨后市场的恐高心理，是短期风险的集中释放。从螺纹钢基本面来看，虽然需求近期有小幅走弱的迹象，但供应整体偏紧张的局面仍没有改观。螺纹钢无论是近月还是主力1805合约对现货仍维持较大的贴水，难有趋势性下行的机会，短期或面临高位反复。

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